CASE BWS và những thông tin quan trọng

Kính thưa BBT và các Anh/Chị là độc giả của Newsletter Việt Nam.
Tôi là đọc giả lâu năm của quý báo, và dành nhiều thời gian để làm bài tập về nhà từ các case mẫu (sample) của BBT. Tại case BWS (ấn phẩm 36) có 1 thông tin mà quý báo chỉ ra: “Đáng tiếc thay, TX Phú Mỹ và Huyện Châu Đức, 2 khu vực CN thu hút FDI trọng điểm, lại là nơi mà Bwasa thoái vốn khỏi các công ty phân phối của mình (CN Phú Mỹ và CN Châu Đức) khiến lợi ích tiềm năng tăng trưởng của công ty bị hạn chế đáng kể”.
Đọc báo cáo bạch của PMW, tôi được biết cổ đông sáng lập của PMW là BWS và 2 cá nhân nắm giữ đến thời điểm năm 2019 là 23.4%, trong đó BWS nắm giữ 21.5%. 2 cổ đông lớn là Công ty CP cấp nước Châu Đức nắm giữ 23.1% và BWS nắm giữ 21.5%.
Qua báo cáo bạch của PMW cho thấy BWS không trực tiếp thoái vốn khỏi PMW. Tỷ lệ nắm giữ cổ phần PMW giảm từ 27.98% (2017) xuống còn 17.76% vào năm 2021 do PMW PHÁT HÀNH RIÊNG LẺ cho cổ đông chiến lược làm 2 đợt (01 đợt 6 triệu cổ phần vào tháng 6 năm 2017 và 01 đợt 7 triệu cổ phiếu vào tháng 8/2019, số lượng cổ phiếu này bị hạn chế chuyển nhượng đến ngày 26/6/2029), từ đó làm giảm tỷ lệ nắm giữ cổ phần PMW xuống còn 17.76% như đã nêu trên.
Tại Công ty cổ phần cấp nước Châu Đức, tỷ lệ nắm giữ năm 2017 là 11.74% vốn điều lệ, sau đó giảm xuống còn 10.38% vốn điều lệ do Cty cấp nước Châu Đức phát hành cổ phiếu riêng lẻ ra bên ngoài để tăng vốn điều lệ lên 130 tỷ đồng. Đến năm 2021, BWS chỉ còn nắm giữ 5.35% vốn điều lệ của Cty CP cấp nước Châu Đức (tôi nghĩ do ảnh hưởng từ việc PHÁT HÀNH RIÊNG LẺ).
??? Tôi nghĩ, do 2 công ty này nặng về tài sản cố định, việc phát hành riêng lẻ của Cty CP cấp nước Phú Mỹ và Cty CP cấp nước Châu Đức ra bên ngoài để huy động vốn là điều dễ hiểu. Trong mẫu phân tích (sample) của BBT dùng từ thoái vốn khỏi 2 công ty này thì có sai về câu chữ không ạ?
Ngoài ra, các gợi ý phân tích của BBT về BWS tại ấn phẩm số 36 năm 2020 tôi hoàn toàn đồng ý. Khi gần 6 năm qua kể từ khi lên sàn, BWS không mở rộng được địa bàn hoạt động, đặc biệt là không mở rộng thêm mảng phân phối nước khu công nghiệp (2014-2021: chỉ cung cấp cho 01 khu công nghiệp), BWS đang có dấu hiệu BÃO HÒA khi lượng khách hàng sử dụng tăng trưởng 3.8% (CAGR 2016-2021), Tốc độ tăng trưởng nước thành phẩm 1.5% (CAGR 2016-2021), tỷ lệ bao phủ tại các địa bàn đang hoạt động là 95%. Nếu không có gì đột biến, Doanh thu và lợi nhuận tương lai có lẽ đến từ việc tăng giá bán từ UBND Tỉnh Bà Rịa – Vũng tàu (CAGR tham khảo 2013-2018: 10%) và khấu hao giảm dần.
Rất mong sự khai sáng của BBT cho tôi về CASE này.
Xin chân thành cảm ơn và Chúc BBT nhiều sức khỏe!