@Lấy cảm hứng từ chương “The Cycle in Attitude Towards Risk” trong quyển Mastering The Market Cycles năm 2018 của ngài Howard Marks
Đặt mua ấn phẩm đầu tư giá trị đầu tiên & duy nhất tại Việt Nam – TGN: https://wp.me/Pcnhon-z1
@BBT TGN, giai đoạn đầu Q2/2026:
Gần đây chúng tôi đang đọc lại quyển Mastering The Market Cycles, 2018 đầy tâm huyết của ngài Howard Marks – có thể nói là một trong những quyển sách về tài chính hay nhất thời hiện đại (sau năm 2000) trên quan điểm của chúng tôi.
Trong quyển này, dù ông phân tích và đào sâu rất nhiều loại chu kỳ khác nhau, từ chu kỳ kinh tế vĩ mô, chu kỳ lợi nhuận doanh nghiệp, chu kỳ nợ (debt) cho đến chu kỳ bất động sản, song chúng tôi cho rằng trên con đường đầu tư, không thứ chu kỳ nào quan trọng bằng chu kỳ của tâm lý thị trường, hay ngài Howard Marks gọi rất hay là chu kỳ trong thái độ của đám đông đối với rủi ro (*)
*************************
Chỉ cách đây non 8-9 tháng trước vào Q3/2025 tại TTCK Việt Nam, nơi mà các cổ phiếu nóng sốt được cho là không có bất cứ rủi ro nào ở mọi mức giá, ngay cả những vùng ngất ngưởng 3x 4x P/B ở một số cổ phiếu ngành Chứng khoán, cho đến những thương vụ IPO đỉnh điểm là cổ phiếu VCK VN Equity, được bán ở mức giá IPO điên rồ ~6x P/B, nơi rất hiếm người bàn về rủi ro, thì đối nghịch hoàn toàn ở thời điểm hiện tại: từ các mặt báo chí headlines cho đến đám đông lại trở nên e ngại rủi ro quá mức (excessive risk-aversion), nơi họ sẵn sàng bán mọi tài sản ở mọi mức giá chỉ để tháo chạy ra các khoản gửi tiết kiệm và không muốn nhìn thấy màu đỏ ở danh mục mình thêm một chút nào nữa…
Trên thực tế, một bài học rất lớn mà ngài Howard Marks dạy chúng ta trong quyển sách, đó là câu hỏi: “Bao nhiêu niềm hy vọng & lạc quan đã được phản ánh vào giá của chứng khoán?” (How much optimism is factored in the price?):
- Khi tất cả mọi người đều bàn và lo lắng về rủi ro, thì nhiều khả năng rủi ro đang rất thấp, bởi vì nó đơn giản đã được phản ánh nghiêm trọng vào giá cả của chứng khoán. Lúc bấy giờ, điều nhà đầu tư thông minh nên làm: chính là bắt đầu lo lắng dần về việc bỏ lỡ các cơ hội tuyệt vời ở phía trước (*)
- Còn trường hợp 180 độ ngược lại, khi tất cả mọi người đều bàn đến cơ hội vô tận ở thị trường tài chính, nơi mà mọi người rao nhau rằng bất cứ ai không chịu đầu tư sẽ bỏ lỡ cơ hội trông thấy, thì khả năng cao giá cả chứng khoán đã phản ánh quá mức niềm hi vọng phi thực tế, do đó bất cứ rủi ro Thiên nga đen không nhìn thấy trước nào xảy ra cũng sẽ gây ra đổ vỡ cực kỳ lớn.
*************************
Nói cách khác, nếu có một điều mà chúng ta phải ghi nhớ, đó chính là việc rủi ro chỉ thực sự xảy ra khi mà không hề có một ai nhìn thấy trước, không hề có một ai nhắc đến. Đó chính là thời điểm nguy hiểm nhất mà chúng tôi sẽ luôn ở đây, luôn lí trí, luôn tỉnh táo để cảnh báo quý độc giả chúng ta…
TP.HCM, một chiều Thứ 6 nhiều nắng, ngày 10.04.2026, Ban biên tập TGN
Add comment