CÁCH TÍNH GIÁ TRỊ THỰC – PHIL TOWN. MONG BBT DÀNH CHÚT THỜI GIAN GIẢI ĐÁP GIÚP MÌNH.

Chào anh, mong anh thông cảm vì BBT bận rộn nên tôi thay mặt trả lời muộn.

Trước hết tôi xin giải thích rằng phần trên chỉ là một cách định giá (valuation) của riêng ngài Phil Town gợi ý cho các nhà đầu tư cá nhân dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền và P/E forward. Đây không phải là cách định giá duy nhất và cũng chẳng phải là cách định giá thành công có thể áp dụng cho tất cả mọi người – nó chỉ là phương pháp của riêng ngài Phil Town mà thôi.

Về câu hỏi của anh, làm sao để dự đoán tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tương lai và dụng ý của tác giả qua cụm từ “Yếu tố tốt nhất để xác định tăng trưởng EPS không phải là tỷ lệ tăng trưởng EPS quá khứ mà là tỷ lệ tăng trưởng vốn cổ phần quá khứ” là gì?

– Thứ nhất, phải thú thực với anh rằng chẳng có công thức nào cho việc dự đoán (predict) chính xác được tăng trưởng lợi nhuận của một doanh nghiệp cả. Chúng tôi cho rằng chính CEO và ban lãnh đạo của công ty còn không thể làm được chuyện này! Họa chăng họ chỉ đặt mục tiêu tăng trưởng 15%-20% trong 5 năm tới, và ráng tìm mọi cách để đạt mục tiêu đó. Song, họ có tầm nhìn về triển vọng ngành và ít nhất cũng có một vài số liệu về tăng trưởng ngành và các đối thủ cạnh tranh để làm cơ sở cho kế hoạch tăng trưởng của doanh nghiệp.

– Thứ hai, dụng ý của tác giả qua cụm trên có nghĩa rằng ông không lấy tăng trưởng EPS trong quá khứ để làm cơ sở dự đoán tương lai (vì lợi nhuận doanh nghiệp rất dễ bị thao túng), mà sử dụng tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần (shareholders’ equity) để cẩn trọng hơn. Tuy nhiên chúng tôi phải cảnh báo rằng xu hướng trong quá khứ không hẳn là xu hướng trong tương lai, đặc biệt đối với các ngành nghề chu kỳ (cyclical) – điểm này chúng tôi có dịch lại từ ngài Graham và bàn khá kĩ trong ấn phẩm XV tới.

– Cuối cùng, vậy làm sao để dự đoán được tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai? Trên kinh nghiệm của chúng tôi, đầu tiên ta phải lựa chọn ngành nghề và doanh nghiệp ta am hiểu để đảm bảo rằng triển vọng và bản chất kinh doanh của công ty tương đối ổn định (inherently stable) và có thể dự đoán được. Chúng tôi lưu ý anh nên tránh là tốt nhất, hoặc cực kỳ cẩn trọng với các ngành chu kỳ như ngân hàng, bất động sản, vật liệu xây dựng, dầu khí, thủy hải sản, v.v Điểm này ngài Buffett luôn nhấn mạnh trong các khoản đầu tư của ông.

Từ đó, ta có thể dùng tăng trưởng ngành, hoặc tăng trưởng trong quá khứ của doanh nghiệp điều chỉnh lại một cách cẩn trọng để làm cơ sở dự đoán trong tương lai để tránh bẫy lạc quan sau giai đoạn kinh tế thịnh vượng. Song cách này cũng chỉ ướm chừng (estimates) một cách tương đối mà thôi, không thể nào chính xác 100% được.

Cám ơn câu hỏi thú vị của anh và chúc anh thành công trên con đường đầu tư của mình!
Angelos