Ấn phẩm Kỳ 82 – Chu kỳ trong thái độ của đám đông đối với rủi ro và một case carve-out trong lĩnh vực Hạ tầng – BĐS độc quyền thú vị & đầy tiềm năng, xứng đáng công sức quý độc giả đã chờ đợi lâu>
Cách đặt mua ấn phẩm đầu tư giá trị The Golden Newsletter Vietnam, giá cả, và hình thức thanh toán ở link: www.newslettervietnam.com/dat-mua-an-pham-dau-tu
*Ngày phát hành: Bản điện tử Kỳ 82 sẽ phát hành tối muộn Chủ nhật, ngày 31/05/2026*
@BBT TGN, T5/2026:
Quý độc giả thân mến,
Gần đây chúng tôi đang đọc lại quyển “Mastering The Market Cycle”, phát hành năm 2018 đầy tâm huyết của ngài Howard Marks – có thể nói là một trong những quyển sách về tài chính hay nhất thời hiện đại (sau năm 2000) trên quan điểm của chúng tôi.
Trong quyển này, dù ông phân tích và đào sâu rất nhiều loại chu kỳ khác nhau, từ chu kỳ kinh tế vĩ mô, chu kỳ lợi nhuận doanh nghiệp, chu kỳ nợ cho đến chu kỳ bất động sản, song chúng tôi cho rằng trên con đường đầu tư, không thứ chu kỳ nào quan trọng bằng chu kỳ của tâm lý thị trường, hay ngài Howard Marks gọi rất hay là chu kỳ trong thái độ của đám đông đối với rủi ro.
Chỉ cách đây non 8-9 tháng trước vào Q3/2025 tại TTCK Việt Nam, nơi mà các cổ phiếu nóng sốt được cho là không có bất cứ rủi ro nào ở mọi mức giá, ngay cả những vùng ngất ngưởng 3x 4x P/B ở một số cổ phiếu ngành Chứng khoán, cho đến những thương vụ IPO đỉnh điểm là cổ phiếu VCK VN Equity, được bán ở mức giá IPO điên rồ ~6x P/B, nơi rất hiếm người bàn về rủi ro, thì đối nghịch hoàn toàn ở thời điểm hiện tại: từ các mặt báo chí headlines cho đến đám đông lại trở nên e ngại rủi ro quá mức (excessive risk-aversion), nơi họ sẵn sàng bán mọi tài sản ở mọi mức giá chỉ để tháo chạy ra các khoản tiền gửi tiết kiệm để không còn muốn nhìn thấy màu đỏ ở danh mục mình thêm một chút nào nữa…
Khi tất cả mọi người – từ báo chí headlines đến các NĐT không chuyên – ai ai cũng trở thành chuyên gia về rủi ro, đều bàn và lo lắng về rủi ro, thì nhiều khả năng rủi ro đang rất thấp, bởi vì nó đơn giản đã được phản ánh nghiêm trọng vào giá cả của chứng khoán. Lúc bấy giờ, điều nhà đầu tư thông minh nên làm, chính là: bắt đầu lo lắng dần về việc bỏ lỡ các cơ hội tuyệt vời ở phía trước (*)
Ngoài phần triết lý đầu tư rất hay với câu chuyện thực tế ngài Howard Marks gặp gỡ gã PM quỹ pension fund bi quan quá mức, chúng tôi tiếp tục với nội dung của bản đặc biệt “Cách đọc lướt nhanh BCTC, nhận diện thủ thuật kế toán và phân tích các khoản mục bởi TGN“. Nếu như ở kỳ 1, chúng tôi nhấn mạnh tầm quan trọng của công việc sàng lọc (preliminary work) đánh giá mô hình kinh doanh, đơn vị kiểm toán để từ đó tiết kiệm thời gian – công sức – thậm chí vốn liếng quý giá, chúng ta bước vào phần cốt lõi và thực hành nhất: phân tích chiều ngang (horizontal analysis) và chiều dọc (vertical analysis) trên bốn nhóm nhân tố đã đặt nền tảng từ kỳ trước, cùng với những case DN rất thực tế mà chưa có bất cứ ai phân tích, thứ quý độc giả sẽ nhìn thấy trong bản cắt ở phần dưới…
Cuối cùng, với tình hình cạnh tranh gay gắt trên Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện tại, nơi hầu hết các cổ phiếu đều đang ở vùng fair value hoặc thậm chí overvalued, và thị trường giờ đây trong kỷ nguyên Internet/Smartphone/AI đã hiệu quả (efficient) hơn rất, rất nhiều so với thời điểm chúng tôi tham gia cách non một thập kỷ rưỡi (Q3/2012), có thể nói công việc lựa chọn cổ phiếu, hay “stock-picking”, đang trở nên một thử thách hơn bao giờ hết cho hầu hết NĐT giá trị.
Dù vậy, lạc quan hơn hẳn mọi người, chúng tôi vẫn cho rằng trong sự bi quan tột độ hiện tại, vẫn tồn tại khá nhiều các cơ hội đầu tư chênh lệch giá theo sự kiện doanh nghiệp (arbitrage/event-driven) tương đối phức tạp so với phần đông NĐT nhỏ lẻ không chuyên, hoặc quá mới mẻ mà chưa có nhiều analysts trong giới đầu tư cover, hoặc đơn thuần chưa được cấp margin như kỳ vọng của những nhà đầu cơ ngắn hạn theo trường phái momentum.
Nếu như ở kỳ 81 trước chúng tôi bàn về khá nhiều cơ hội trong lĩnh vực đầu tư chênh lệch giá theo sự kiện M&A của doanh nghiệp (risk-arbitrage, hay merger-arbitrage) – một trong những khu vực ưa thích của ngài Ben Graham và ngài Buffett thời trẻ, thì kỳ 82 này chúng tôi sẽ giới thiệu một cơ hội thú vị trong lĩnh vực chia tách doanh nghiệp (“spin-off”), và đặc biệt nhấn mạnh khu vực “carve-out”, hay gọi nôm na là IPO công ty con để mở khóa giá trị thực cho cả parent co & spin co.
Trong quá khứ, đã từng có rất nhiều thương vụ carve-out rất thành công như ngân hàng đầu tư Morgan Stanley IPO công ty con MSCI Global Inc. (MSCI US Equity) (link: https://tinyurl.com/2bm5k2zd) năm 2007 – đơn vị dữ liệu thị trường & đánh giá tín nhiệm huyền thoại ngày nay, compound 17% CAGR từ 2007 đến 2026 cho các cổ đông, gấp non ~30 lần. Tương tự, Fiat Chrysler Automobiles Group (FCA) cũng carve-out công ty sản xuất xe thể thao cho giới thượng lưu Ferrari N.V (RACE US Equity) năm 2015, gấp ~10 lần sau 10 năm, tương ứng mức compound 25% CAGR cho các cổ đông nhờ việc được tái định giá lại theo ngành hàng xa xỉ (luxury). Ở thị trường Việt Nam, thương vụ Techcombank carve-out CTCK con chất lượng Techcom Securities (TCX VN Equity) cũng đang thành công tương đối trong ngắn hạn.
***************
Vì vậy, ấn phẩm 82 kỳ này là một ấn phẩm rất đặc biệt với các nội dung về:
1. Investing Philosophy: Chu kỳ trong thái độ của đám đông đối với rủi ro (The Cycle in Attitudes toward Risk), ngài Howard Marksß
2. Financial Analysis: Cách đọc lướt “skimming” BCTC nhanh của chúng tôi: Nhận định trước về đặc tính kinh tế & đơn vị kiểm toán, phân bổ tiêu chí – phân tích chiều ngang & chiều dọc, đi sâu vào thuyết minh khoản mục quan trọng, Kỳ 2
3. Arbitrage/Event-Driven Ideas: Thương vụ carve-out trong lĩnh vực Hạ tầng – Bất động sản độc quyền (monopoly) đầy tiềm năng, T5/2026 (*)
***************
Ấn phẩm kỳ 82 lần này hứa hẹn nhiều nội dung hấp dẫn chắc chắn không bỏ công sức quý độc giả đã chờ đợi lâu!
Saigon, một chiều Thứ 6 sau Lễ nhiều nắng, 08.05.2026, Ban biên tập TGN
P/S 1: Các độc giả hết hạn cho ấn phẩm kỳ 82 sẽ được chúng tôi thông báo bằng email hai lần. Quý độc giả hãy tranh thủ gia hạn để được đọc ấn phẩm mới kịp thời!
P/S 2: Mời quý độc giả xem bản cắt ấn phẩm kỳ 82 dưới đây (bản gốc online xem được full sẽ ở link “Ấn phẩm mới phát hành” hoặc “Ấn phẩm lẻ kỳ 81-83” – chỉ độc giả đã thanh toán)
Add comment