Link full bài viết tại đây: https://tinyurl.com/46rcubv4
Quan điểm ngược chiều trích từ ấn phẩm 66, kỳ T1/2023: https://newslettervietnam.com/an-pham-dau-tu-gia-tri-66/
Đặt mua lại các ấn phẩm đầu tư giá trị đầu tiên và duy nhất tại Việt Nam – TGN: https://newslettervietnam.com/dat-mua-an-pham-dau-tu/
Đầu cơ timing chỉ số Index về vùng cảm tính 600 điểm hoặc 800 điểm mới bắt đầu mua, hoặc cổ phiếu X về vùng [5.0] hoặc [10.0] mới bắt đầu xem xét, và ngược lại khi Index lên 1800-2000 điểm mới bán, cổ phiếu X lên mốc giá tròn trĩnh [100.0] mới xem xét bán, v.v
Trong quyển Nhà đầu tư thông minh 1949, ngài Graham đã cho thấy có hai cách mà một nhà đầu tư có thể tận dụng được những biến động điên rồ của thị trường:
– Một, anh ta canh ra vào bằng thời điểm (timing).
– Hai, anh ta hành động dựa trên cơ sở định giá doanh nghiệp & thị trường, tức mua khi rẻ, và bán khi đắt (pricing).
Đối với phương án thứ nhất, sau nhiều thập kỷ trải nghiệm thị trường chứng khoán, ngài Graham đã đúc kết lại rằng: “Trong phân tích thị trường, bạn không hề có biên an toàn, bạn chỉ có thể đúng hoặc sai; nếu bạn sai, bạn sẽ mất rất nhiều tiền.” (link: https://wp.me/pcnhon-1gn). Mất nhiều tiền ở đây ngoài việc mất vốn liếng, còn mất cả chi phí cơ hội khổng lồ.
Như vậy, một nhà đầu cơ đi theo trường phái “timing” ở vế trước sẽ có thể mắc sai lầm nghiêm trọng ở cả hai hướng.
**********
Thứ nhất, ở trường hợp khi kinh tế suy thoái, thị trường giá xuống bear market, anh ta chờ đợi một ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật nào đó tầm 600-800 điểm tròn trĩnh để bắt đầu giải ngân mua vào các cổ phiếu giá hời. Nếu thị trường thực sự về mức giá đó, anh ta sẽ đúng và thu lời to. Ngược lại, nếu nó chỉ về tới 900 điểm rồi tăng trưởng vĩnh viễn chẳng hạn, anh ta hầu như sẽ bị một mỏ neo trong tâm lý dẫn đến việc rất khó chấp nhận rằng thị trường sẽ không về mức giá đó nữa, để rồi chịu một chi phí cơ hội khổng lồ.
Ở cùng góc độ đó nhưng trường hợp khác, anh ta chờ một cổ phiếu X về [5.0] hay [10.0] theo các ngưỡng hỗ trợ, vùng đáy cũ trong quá khứ hoặc một mốc tròn trĩnh nào đó anh ta tự nghĩ ra như một mốc an toàn, anh ta cũng có thể bỏ lỡ một cổ phiếu giá hời khi mà nó vốn đã được bán ở mức khá rẻ so với average earnings, book-value hay các triển vọng tăng trưởng tương lai.
Trong khi đó, một nhà đầu tư dài hạn theo hướng “pricing”, khi anh ta nhận ra chỉ số Index của TTCK hoặc cổ phiếu X anh ta theo dõi sát nhiều năm đã về một vùng định giá khá rẻ so với normalized earnings, book-value và triển vọng, đồng thời giá của nó đã phản ánh tương đối gần hết các rủi ro mà thị trường lo ngại, anh ta hoàn toàn có thể tự tin giải ngân khi mà biên an toàn đang đứng về phía anh ta, dù cho anh ta có timing không chính xác ngay đáy của thị trường lẫn cổ phiếu (*) Với phong cách này, anh ta cũng không quan tâm quá nhiều đến dự đoán thị trường hay vĩ mô có thể gây sai sót lớn, mà anh ta chỉ tập trung vào việc stock-picking, hay business-picking, thứ nằm trong vòng tròn hiểu biết của anh ta và hạn chế sai sót đáng kể. Những nhà đầu cơ giỏi timing có thể đúng về chỉ số Index hay một ngành nghề, song nếu chọn lựa sai doanh nghiệp với bảng cân đối kế toán tệ hại, ban quản trị không đáng tin cậy, định giá ngất ngưởng, v.v vẫn chưa chắc có được lợi nhuận thỏa mãn trong dài hạn.
Quả thực không phải ngẫu nhiên ngài Peter Lynch đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tập trung vào chọn lựa đúng doanh nghiệp thay vì cố gắng dự phóng vĩ mô (*)
**********
Thứ hai, trong bối cảnh thịnh vượng, bull-market hưng phấn, những nhà đầu cơ lạc quan quá mức, chờ đợi một mốc giá tròn trĩnh nào đó ví dụ như 1,800 điểm của VN-Index hay cổ phiếu bất động sản giá [500.0], hay cổ phiếu thép đầu ngành giá [100.0] thì mới bắt đầu chốt lời chẳng hạn, sẽ có thể không nhìn ra rằng nó đang ở cuối của chu kỳ và rủi ro đảo chiều rất lớn, đồng thời mức định giá so với average earnings, book-value hay giá trị thực đang quá ngất ngưởng đến mức downside tiềm năng có thể lên đến từ -67% đến -90% (!)
Một lần nữa, những người tập trung vào doanh nghiệp, vào “pricing”, vào định giá sẽ nhận ra mức biên an toàn cho anh ta đang ở mức âm, nên bán ra, hoặc tạm thời đứng xa những case nguy hiểm như thế thì mới tránh được sai lầm chí mạng.
Saigon, đăng lại một chiều Thứ tư vui vẻ 08.11.2023, S.A.F.E team
